Πόσο πιθανός είναι ένας νέος μακροχρόνιος ανοδικός κύκλος στα χρηματιστήρια;

Ο φόβος του κοροναϊού και το sell-off που πραγματοποιήθηκε στα διεθνή χρηματιστήρια, έκρουσαν για ακόμη μία φορά τον κώδωνα του κινδύνου στις μεγαλύτερες κεντρικές τράπεζες του κόσμου.

Οι επιπτώσεις του κροναϊού δεν μπορούν μέχρι στιγμής να ποσοτικοποιηθούν, έχοντας μια πρώτη εικόνα από αυτές από την σημαντική αύξηση της ανεργίας για τον μήνα Απρίλιο (14,7%) στις ΗΠΑ, την μεγαλύτερη από τον δεύτερο παγκόσμιο πόλεμο. Παρόλα αυτά όμως, τα μεγαλύτερα χρηματιστήρια του κόσμου δείχνουν να έχουν ξεπεράσει το σοκ του lock down και των αθρόων ρευστοποιήσεων, και να κινούνται με αξιώσεις προς υψηλότερα επίπεδα. Τι πραγματικά συμβαίνει; Μήπως βρισκόμαστε στην αρχή ενός νέου bull market;

Η Fed

Η σημαντικότερη ίσως κεντρική τράπεζα του κόσμου είναι η Fed, καθώς οι παρεμβάσεις της στη νομισματική πολιτική όχι μόνο δεν διαμορφώνουν την πορεία της οικονομίας των ΗΠΑ, αλλά και του παγκόσμιου οικονομικού γίγνεσθαι.

Η χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, ενεργοποίησε τα αντανακλαστικά της ομοσπονδιακής τράπεζας των ΗΠΑ, καθώς προέβη σε αγορά assets τρισεκατομμυρίων δολαρίων προκειμένου να αποφευχθεί μία κατάρρευση του τραπεζικού συστήματος, και κατ’ επέκταση της οικονομίας. Από τα 870 δισ. δολάρια που ήταν ο ισολογισμός της Fed την περίοδο 2007-2008, εκτινάχθηκε μέσα σε δώδεκα χρόνια στα 6,72 τρισ. δολάρια (περιλαμβανομένων και των πρόσφατων μέτρων λόγω κοροναϊού).

Φυσικά, η εκτίναξη αυτή του ισολογισμού της δεν έγινε αναίτια, αφού οδήγησε στην ανάπτυξη της αμερικανικής οικονομίας και στην μείωση της ανεργίας σε χαμηλό πενήντα και πλέον ετών, με την σταδιακή αύξηση των επιτοκίων της να ανακόπτεται απότομα από τις αρνητικές εξελίξεις στο θέμα του κοροναϊού, προκειμένου να αποφύγει τα χειρότερα για την αμερικανική οικονομία.

Αυτό όμως που έχει ιδιαίτερη σημασία, είναι πως από την έξοδο της αμερικανικής οικονομίας από την ύφεση της χρηματοπιστωτικής κρίσης, η κεφαλαιοποίηση των μετοχών που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης ακολουθεί ανοδική πορεία, και μάλιστα καταγράφει συνεχώς νέα ιστορικά υψηλά, όπως μπορούμε να διακρίνουμε και στο παρακάτω γράφημα.

Πηγή:fred.stlouisfed.org

Από την άλλη, οι αποδόσεις των διετών και δεκαετών κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ συνεχίζουν να ακολουθούν πτωτική πορεία (βλ. παρακάτω γράφημα), στρέφοντας τους επενδυτές σε ολοένα και πιο risk assets, όπως για παράδειγμα οι μετοχές και το συνάλλαγμα.

Πηγή:investing.com

Η προσοχή στα επιτόκια

Για πιο λόγο όμως τα χρηματιστήρια διεθνώς, και κυρίως οι βασικοί δείκτες του χρηματιστηρίου της Νέας Υόρκης, δείχνουν το τελευταίο χρονικό διάστημα απροθυμία να κινηθούν προς χαμηλότερα επίπεδα, παρά το γεγονός ότι οι επιπτώσεις του κοροναϊού δείχνουν να μην έχουν αποτυπωθεί ακόμη σε όλο τους μέγεθος;

Σύμφωνα με την Yardeni Research (βλ. παρακάτω γράφημα), τα εκτιμώμενα κέρδη ανά μετοχή για τις εταιρείες του S&P 500 αναμένεται να διαμορφωθούν για το τρέχον έτος στα $120, μειωμένα κατά 26,4% σε σχέση με το προηγούμενο έτος, και το 2021 στα $150.

Αυτό το οποίο έχει δημιουργήσει προσδοκίες στις τάξεις των επενδυτών, είναι ότι η Fed ενδεχομένως τους επόμενους μήνες να υιοθετήσει την πολιτική των αρνητικών επιτοκίων, κάτι το οποίο η ίδια μέχρι στιγμής το διαψεύδει κατηγορηματικά. Η αφορμή για τις παραπάνω προσδοκίες, αποτέλεσε το ΣΜΕ (futures) των αμερικανικών επιτοκίων λήξης Ιανουαρίου 2021, το οποίο πέρασε σε αρνητική τιμή πυροδοτώντας τα σενάρια για αρνητικά επιτόκια.

Συμπέρασμα

Σύμφωνα με τα παραπάνω, εάν η Fed αποφασίσει τελικά να προχωρήσει σε αρνητικά επιτόκια τους επόμενους μήνες ή το επόμενο έτος, τότε οι όποιες αρνητικές ειδήσεις έρχονται από το μέτωπο της οικονομίας να μην έχουν σημαντική επίπτωση στην πορεία των χρηματιστηρίων, οδηγώντας κάποια από αυτά σε νέα ιστορικά υψηλά, στρέφοντας έτσι μια μεγάλη μερίδα επενδυτών σε επενδύσεις υψηλότερου κινδύνου. Εάν πράγματι ξεκινά ένας νέος μακροχρόνιος ανοδικός κύκλος στα διεθνή χρηματιστήρια, τότε για ακόμη μία φορά οι αγορές θα πάρουν αυτό που πραγματικά θέλουν: φθηνό κι άφθονο χρήμα. Το τι μέλλει γενέσθαι αναμένεται να το δούμε στις οθόνες μας.

Θεόδωρος Σεμερτζίδης, CEFA

Τα παραπάνω εκφράζουν προσωπικές απόψεις, και δεν αποτελούν προτροπή για αγορά, πώληση ή διακράτηση οποιασδήποτε κινητής αξίας.