Ποιος κλάδος δημιουργεί προσδοκίες για την επόμενη μέρα;

Του Θεόδωρου Σεμερτζίδη

Παρά την αβεβαιότητα που επικρατεί στην παγκόσμια οικονομία, τα χρηματιστήρια διεθνώς δείχνουν να βρίσκουν και πάλι τον παλιό καλό τους εαυτό, με τον τεχνολογικό δείκτη Nasdaq να καταγράφει νέα ιστορικά υψηλά, τον δείκτη S&P 500 βρίσκεται κοντά σε νέα ιστορικά υψηλά, και φυσικά την τιμή του χρυσού να καταρρίπτει το ένα ρεκόρ μετά το άλλο.

Παρά το γεγονός ότι η εξάπλωση του κοροναϊού δημιουργεί αβεβαιότητα για την παγκόσμια ανάπτυξη, έπειτα από την σημαντική πτώση του ΑΕΠ που κατέγραψαν οι μεγαλύτερες οικονομίες του πλανήτη, η χαλαρή νομισματική πολιτική που ακολουθούν οι κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως οδηγούν μετοχικές και μη αξίες υψηλότερα.

Μέσα αυτό το κλίμα ένας από τους κλάδους που μέχρι στιγμής κινείται αθόρυβα, είναι αυτός της εξόρυξης, με τις μετοχές των μεγαλύτερων εταιρειών του κλάδου να έχουν διαγράψει τις απώλειες τους από το sell-off του περασμένου Μαρτίου. Σε τι κατάσταση όμως βρίσκεται ο συγκεκριμένος κλάδος και τι προσδοκίες δημιουργεί;

Οι τιμές των μετάλλων και οι εκτιμήσεις

Ο εκτροχιασμός που προκάλεσε στην παγκόσμια οικονομία η εξάπλωση του κοροναϊού, δείχνει να ξεπερνιέται με την ρευστότητα που χορηγούν οι κεντρικές τράπεζες προκειμένου να επαναφέρουν τις εθνικές τους οικονομίες σε τροχιά της ανάπτυξης.

Η διολίσθηση του δολαρίου, που «επίτηδες» προκαλούν τα «γεράκια» της FED, ώθησαν τις τιμές αρκετών εμπορευμάτων προς τα πάνω (βλ. γράφημα παρακάτω), με την μεγαλύτερη απόδοση από τις αρχές του έτους να έχει το ασήμι και να ακολουθεί ο χρυσός, σε αντίθεση με την τιμή του πετρελαίου όπου από τις αρχές του έτους υποχωρεί 31,94%.

Η FitchRatings αναθεώρησε προς τα κάτω τις τιμές των περισσότερων εμπορευμάτων για το τέλος του έτους, ως αποτέλεσμα της επιβράδυνσης που προκάλεσε ο COVID-19 στην παγκόσμια οικονομία, με αυτές όμως να αυξάνονται το 2021, όπως διακρίνουμε στον παρακάτω πίνακα.

Σύμφωνα με την έκθεση της PWC «Resilient and resourceful: PwC’s 17th annual review of global trends in the mining industry», τα έσοδα για τις 40 μεγαλύτερες εταιρείες του κλάδου εξόρυξης αναμένεται να διαμορφωθούν το τρέχον έτος στα $649 δισ. έναντι $692 δισ. το 2019, τα EBITDA στα $157 δισ. από $168 δισ. το 2019, και τα καθαρά κέρδη στα $51 δισ. έναντι $61 δισ. το προηγούμενο έτος.

Παρά την αβεβαιότητα που επικρατεί στην παγκόσμια οικονομία, μέχρι στιγμής έχουν πραγματοποιηθεί εξαγορές και συγχωνεύσεις εταιρειών του συγκεκριμένου κλάδου αξίας $5,3 δισ. έναντι $20,3 δισ. το 2019, όπου εάν εξαιρεθεί η εξαγορά της Goldcorp από την Newmont ύψους $13,1 δισ. πέρσι, τότε θα μπορούσαμε να πούμε ότι κλάδος της εξόρυξης διατηρεί αμείωτο το ενδιαφέρον.

Τέλος, αξίζει να αναφέρουμε και την απομόχλευση που παρατηρείται για τις εταιρείες του κλάδου εξόρυξης, καθώς ο δανεισμός για το 2019 των 40 μεγαλύτερων εταιρειών του κλάδου ανήλθε στα $261 δισ. έναντι $306 δισ. που ήταν το 2015, καταγράφοντας μία μείωση της τάξεως του 14,7%.

Οι εταιρείες του κλάδου

Αξίζει να ρίξουμε μια ματιά και στις τέσσερις μεγαλύτερες εταιρείες του κλάδου εξόρυξης βάση κεφαλαιοποίησης, έτσι ώστε να διαπιστώσουμε σε τι κατάσταση βρίσκονται αυτές, ενώ αμέσως μετά θα εξετάσουμε και τις ελληνικές εταιρείες που ασχολούνται με τα μέταλλα, διαπιστώνοντας την απόσταση που τις χωρίζει από τις αντίστοιχες του εξωτερικού.

Ξεκινώντας την εξέταση μας, έχουμε θέσει τρεις αριθμοδείκτες: P/BV, ROE, και P/E, καθώς και την απόδοση που καταγράφουν οι μετοχές τους από την αρχή του έτους. Σύμφωνα λοιπόν με αυτά έχουμε:

Όπως διακρίνουμε από τον παραπάνω πίνακα, με εξαίρεση την μετοχή της Anglo American, με βάση την τιμή προς λογιστική αξία οι συγκεκριμένες μετοχές θεωρούνται υπερτιμημένες, ενώ με βάση την απόδοση ιδίων κεφαλαίων Rio Tinto και BHP Group χρησιμοποίησαν αποδοτικότερα τα ιδία τους κεφάλαια για την παραγωγή κερδών σε αντίθεση με τις Anglo American και Fresnillo, με την τελευταία να διαθέτη το υψηλότερο P/E σε σχέση με τις υπόλοιπες.

Τέλος, οι τιμές των μετοχών τους από τις αρχές του έτους μπορεί να στερούνται σε απόδοση έναντι άλλων κλάδων, με εξαίρεση την μετοχή της Fresnillo για την οποία οι προσδοκίες για την κερδοφορία των επόμενων τριμήνων παραμένουν υψηλές.

Ας περάσουμε τώρα και στα δικά μας, δηλαδή στις ελληνικές μετοχές των εταιρειών που έχουν άμεση σχέση με τον κλάδο των εμπορευμάτων. Κι εδώ τα κριτήρια εξέτασης είναι τα ίδια, έτσι ώστε να διαπιστώσουμε τον λόγο ή τους λόγους για τους οποίους ένας ξένος επενδυτής έχει να επιλέξει μεταξύ των μετοχών του ιδίου κλάδου σε διαφορετικές χώρες.

Όπως αντιλαμβανόμαστε από τον παραπάνω πίνακα, μπορεί βάσει τιμής προς λογιστικής αξίας οι εν λόγω ελληνικές μετοχές να είναι υποτιμημένες σε σχέση με τις τέσσερις μεγάλες του κλάδου διεθνώς, έχουν όμως πολύ μικρή απόδοση ιδίων κεφαλαίων σε σχέση με τις υπόλοιπες τέσσερις, με εξαίρεση εάν θα μπορούσαμε να πούμε την μετοχή της Cenergy.

Τέλος, οι αποδόσεις των συγκεκριμένων ελληνικών μετοχών σε σχέση με τις υπόλοιπες τέσσερις απέχουν σημαντικά, δίνοντας μας μια εικόνα ότι μέχρι στιγμής από τα ραντάρ των ξένων επενδυτών απουσιάζει το ελληνικό χρηματιστήριο.