Τι προκύπτει από τα οικονομικά αποτελέσματα της ΕΛΛΑΚΤΩΡ για την χρήση του 2019

Εχθές η ΕΛΛΑΚΤΩΡ ανακοίνωσε τα οικονομικά της αποτελέσματα για την χρήση του 2019, από όπου προκύπτει κάτι που ήδη ήταν λίγο έως πολύ γνωστό, δηλαδή το υψηλό χρέος του Ομίλου.

Η αύξηση των δανείων του Ομίλου σε συνδυασμό με την αύξηση των ζημιών, προϊδεάζουν για αρνητικές εξελίξεις. Πόσο όμως αρνητικές;

Τα αποτελέσματα

Σε επίπεδο Ομίλου, τα συνολικά έσοδα διαμορφώθηκαν 1,273 δισ. ευρώ μειωμένα κατά 31,4%, με τα EBITDA να διαμορφώνονται στα 80,6 εκατ. ευρώ καταγράφοντας μείωση 43,6%. Το αποτέλεσμα μετά από φόρους ανήλθε σε ζημιές 105,7 εκατ. ευρώ έναντι ζημιών 95,6 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο περσινό χρονικό διάστημα, με το σύνολο των δανείων να ανέρχεται στα 1,491 δισ. ευρώ από 1,416 δισ. ευρώ το 2018. Τέλος, το μέσο επιτόκιο δανεισμού διαμορφώνεται στο 5,6%, με την πρόσφατη ομολογιακή έκδοση των 600 εκατ. ευρώ να διατίθεται με κουπόνι 6,375%.

Ο καθαρός δανεισμός διαμορφώθηκε στα 1,028 δισ. ευρώ, με τον δείκτη Καθαρό Χρέος/EBITDA να ανέρχεται στο 14,8.

Ενδιαφέρον παρουσιάζει ο αριθμοδείκτης ειδικής ρευστότητας, καθώς διαμορφώνεται στο 1,07, αποτυπώνοντας την ικανότητα του Ομίλου να ανταποκρίνεται μέχρι στιγμής στις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις του, καθησυχάζοντας τις ανησυχίες των τελευταίων μηνών για την ρευστότητα του Ομίλου. Τέλος, το EV διαμορφώνεται στα 1,38 δισ. ευρώ, και το EV/EBITDA στο 17,16.

Παρά όμως τον αυξημένο δανεισμό, αλλά και τις ζημίες που εμφάνισε ο Όμιλος, η προσοχή στρέφεται στις προοπτικές, με αυτές να αποτυπώνονται από την διοίκηση ως εξής:

Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο της ΑΚΤΩΡ και των θυγατρικών της ανήλθε στις 31.12.2019 σε € 1,3 δισ.. Κατά το 2019 υπεγράφησαν συμβάσεις αξίας € 337,4 εκατ., μετά τις 31.12.2019 υπεγράφησαν επιπλέον συμβάσεις ύψους € 235 εκατ., ενώ έχουν εξασφαλισθεί νέα έργα ύψους € 570 εκατ., οι συμβάσεις των οποίων αναμένεται να υπογραφούν. Αυτή τη στιγμή, οι διεθνείς δραστηριότητες συνεισφέρουν περίπου το 48% των εσόδων της δραστηριότητας κατασκευής (2019), ενώ αντιπροσωπεύουν το 58% του κατασκευαστικού ανεκτέλεστου (συμπεριλαμβανομένων των προς υπογραφή συμβάσεων) και επικεντρώνονται στη Ρουμανία. Τέλος, αναμένεται αύξηση των Δημοσίων Επενδύσεων, ως αποτέλεσμα των εξαγγελιών της Κυβέρνησης για επιτάχυνση της υλοποίησης έργων αλλά και ως συνέπεια των μέτρων ανάκαμψης από την πανδημία του Covid-19 στις Οικονομίες των χωρών που δραστηριοποιείται στρατηγικά η ΑΚΤΩΡ, προσφέροντας σημαντικές ευκαιρίες σε έργα Υποδομών που αφορούν στην δραστηριότητα της εταιρείας.

Στις σημειώσεις του ορκωτού ελεγκτή, αναφέρεται ότι:« Κατά τη σύνταξη των οικονομικών καταστάσεων, η Διοίκηση έχει αξιολογήσει την πορεία

εργασιών του Ομίλου, συνεκτιμώντας τις εκτιμώμενες ταμειακές ροές, την περιορισμένη έκθεση του Ομίλου στους κινδύνους του κλάδου κατασκευής, την ενδεχόμενη επίδραση από την πανδημία του Covid-19 αλλά και εναλλακτικές λύσεις, οι οποίες είναι δυνατόν να χρησιμοποιηθούν προκειμένου να υποστηρίζεται η λογιστική βάση της συνεχιζόμενης δραστηριότητας.»

Οι εκτιμήσεις της διοίκησης για τις επιπτώσεις του Covid-19, αλλά και την αύξηση των Δημοσίων Επενδύσεων, οδηγούν στο συμπέρασμα ότι ίσως από τα επόμενα τρίμηνα η εικόνα του Ομίλου να αρχίζει να αλλάζει προς το καλύτερο, όσο αφορά τα έσοδα από τον κατασκευαστικό κλάδο, με το «αγκάθι» να παραμένει ο αυξημένος δανεισμός.

Η τεχνική εικόνα της μετοχής

Από το ενδοσυνεδριακό χαμηλό των 0,512 στις 2 Απριλίου, η μετοχή πραγματοποίησε ένα ράλι 101%, φθάνοντας στο ενδοσυνεδριακό υψηλό των 1,03 ευρώ στις 15 Απριλίου, παρουσιάζοντας έκτοτε αδυναμία να κινηθεί προς υψηλότερα επίπεδα.

Το BV της μετοχής διαμορφώνεται στο 1,93, με το P/BV στο 0,46 (κλείσιμο 30/4). Τα Ιδία Κεφάλαια ανέρχονται στα 414,118 εκατ. ευρώ, με την κεφαλαιοποίηση να διαμορφώνεται στα 190,7 εκατ. ευρώ.

Όπως παρατηρούμε στο παρακάτω διάγραμμα, η μετοχή συνεχίζει να διαπραγματεύεται με σήμα αγοράς, έχοντας σταθεροποιηθεί στις τελευταίες συνεδριάσεις πάνω από τον ΚΜΟ30 ημερών (0,87 ευρώ), δείχνοντας απροθυμία να υποχωρήσει κάτω από αυτόν, με τον μέσο όρο όγκου τριάντα ημερών να διαμορφώνεται στα 1,31 εκατ. ευρώ. Η αντίσταση βρίσκεται στα 0,97 ευρώ (γραμμή ΑΒ), και η στήριξη στα 0,57 ευρώ (γραμμή ΓΔ).

Απόδοση μήνα +61,82%

Απόδοση 3μήνου -47,95%

Απόδοση 6μήνου -51,47%

Απόδοση από 1/1 -47,71%

Από 52 εβδομάδων -47,95%

Συμπέρασμα

Όπως προκύπτει από τα παραπάνω, η προσοχή στα επόμενα τρίμηνα στρέφεται στην αύξηση των εσόδων του Ομίλου, καθώς και στην σταδιακή μείωση του δανεισμού. Το κατά πόσο οι εκτιμήσεις της διοίκησης θα επαληθευτούν στο μεγαλύτερο μέρος τους, αυτό εξαρτάται και από τις συγκυρίες, δείχνοντας πάντως τους τελευταίους μήνες την ικανότητα να ανταπεξέρχεται στα δύσκολα. Τέλος, η μετοχή δείχνει να έχει σταθεροποιηθεί στα τρέχοντα επίπεδα, όπου σημαντικό ρόλο στην μεσοπρόθεσμη πορεία της θα παίξει και η κατάσταση που θα διαμορφωθεί στο ελληνικό χρηματιστήριο.

Θεόδωρος Σεμερτζίδης, CEFA

Τα παραπάνω εκφράζουν προσωπικές απόψεις, και δεν αποτελούν προτροπή για αγορά, πώληση ή διακράτηση οποιασδήποτε κινητής αξίας.