Μπορεί το πέταγμα μιας πεταλούδας στο Πεκίνο, να προκαλέσει sell off στα διεθνή χρηματιστήρια;

Περίοδο Φεβρουαρίου 2015 θυμίζουν από χθες τα διεθνή χρηματιστήρια, καθώς αρκετά από αυτά πριν από δύο χρόνια περίπου εισήλθαν σε bear market. Τότε οι φόβοι για επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας, προερχόμενη από την Κίνα, είχαν οδηγήσει τους επενδυτές σε παγκόσμιο sell off.

Χθες δημοσίευμα του ειδησεογραφικού πρακτορείου Bloomberg, ανέφερε πως οι Κινέζοι αξιωματούχοι προσανατολίζονται στην μείωση αγοράς κρατικών αμερικανικών ομολόγων ή διακοπή αυτών. Ως αποτέλεσμα του δημοσιεύματος, ήταν οι πιέσεις που ασκήθηκαν σε Ευρώπη και Αμερική, κυρίως όμως στον δείκτη DAX 30, κι όχι αναίτια όπως θα δούμε παρακάτω. Πόσο όμως εφικτή είναι όμως, να επαναληφθεί μια νέα bear market για τα διεθνή χρηματιστήρια έπειτα από δύο σχεδόν χρόνια;

Η αναρρίχηση του αμερικανικού δεκαετούς ομολόγου σε υψηλό εννέα μηνών, σε συνδυασμό με την πολιτική αύξησης των επιτοκίων από τη Fed, οδηγεί νομοτελειακά σε αύξηση του κόστους χρήματος ανά την υφήλιο. Οι παρούσες συνθήκες είναι εντελώς διαφορετικές σε σχέση με αυτές που επικρατούσαν το 2015, καθώς το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ομοσπονδιακής τράπεζας των ΗΠΑ έχει σταματήσει, ενώ περιορίζεται σε Ευρώπη και Ιαπωνία, με την κεντρική τράπεζα της Ιαπωνίας να αναφέρει στις αρχές της εβδομάδας ότι μειώνει τις αγορές κρατικών ομολόγων άνω των δέκα ετών κατά ¥10 δισ.

Ο έντονος προβληματισμός που επικράτησε κατά την χθεσινή συνεδρίαση, οδήγησε σε απώλειες το δολάριο, με την τιμή του χρυσού να ενισχύεται εκ νέου προς το επίπεδο των $1.320/ουγγιά. Άμεση ήταν και η επίδραση στη χθεσινή δημοπρασία δεκαετούς ομολόγου από την Γερμανία, με το επιτόκιο να διαμορφώνεται στο 0,54% από 0,30% της αντίστοιχης προηγούμενης έκδοσης. Για πιο λόγω όμως η σκέψη και μόνο των Κινέζων αξιωματούχων προκάλεσαν αναταραχή στα χρηματιστήρια;

Η Κίνα είναι η χώρα με τα μεγαλύτερα συναλλαγματικά αποθέματα παγκοσμίως, με $3,1 τρισ., ενώ αποτελεί και τον μεγαλύτερο κάτοχο αμερικανικών ομολόγων, με αυτά να ανέρχονται στα $1,2 τρισ. (βλ. γράφημα παρακάτω). Στην περίπτωση που η Κίνα αποφασίσει να περιορίσει ή και να σταματήσει τις αγορές αμερικανικών ομολόγων, τότε δύσκολα οι ΗΠΑ θα βρουν κάποιο άλλο κράτος ώστε να καλύψουν το κενό που θα αφήσουν οι κινεζικές αγορές, ωθώντας κατά πάσα πιθανότητα προς ακόμη υψηλότερα επίπεδα το επιτόκιο των αμερικανικών ομολόγων.

Πηγή γραφήματος:Bloomberg

Μπορεί να μην υπάρχει ξεκάθαρη συσχέτιση μεταξύ απόδοσης δεκαετούς αμερικανικού ομολόγου και S&P 500, ώστε να μπορέσουμε να εξάγουμε ασφαλή συμπεράσματα σχετικά με την επίδραση της αύξησης των αποδόσεων στον αμερικανικό δείκτη, αλλά όπως μπορούμε να διακρίνουμε στο παρακάτω γράφημα, η συσχέτιση μεταξύ δεκαετούς αμερικανικού ομολόγου και γερμανικού είναι θετική, κάτι το οποίο αποτυπώνεται εξάλλου τις τελευταίες μέρες και στην αγορά κρατικών ομολόγων ανά την υφήλιο.

Πηγή γραφήματος:Fredgraph.com

Μπορεί από τα παραπάνω να συμπεραίνουμε ότι το πέταγμα μιας πεταλούδας στο Πεκίνο δεν είναι ικανό να προκαλέσει πανικό στα διεθνή χρηματιστήρια, αλλά ας μην βιαζόμαστε. Υπάρχει κάτι το οποίο «κρύβεται» πίσω από το ανέμελο αυτό πέταγμα, το οποίο μπορεί να επηρεάσει σημαντικά τις μετοχικές αξίες, ειδικά στην περίπτωση όπου τα εταιρικά αποτελέσματα δεν ικανοποιήσουν τις προσδοκίες των επενδυτών.

Εάν παρατηρήσουμε το παρακάτω γράφημα, θα διαπιστώσουμε πως υπάρχει αρνητική συσχέτιση μεταξύ απόδοσης κερδών του δείκτη S&P 500 και απόδοσης δεκαετούς ομολόγου (ΗΠΑ), η οποία μπορεί να αποτελέσει την αιτία μιας υποχώρησης των μετοχικών αξιών στο προσεχές μέλλον. Στο ίδιο γράφημα, κάτω από την συσχέτιση απόδοσης κερδών S&P 500-απόδοσης US 10y, υπάρχει η σχέση μεταξύ των δύο, η οποία χθες βρέθηκε στα επίπεδα του 2010, με τον δείκτη S&P 500 τότε από το υψηλό των 1.219,80 μονάδων τον Απρίλιο να υποχωρεί στο χαμηλό των 1.010,91 μονάδων μέσα σε διάστημα τεσσάρων μηνών, δηλαδή -17,12%.

Πηγή γραφήματος:Bloomberg

Κι εάν τα παραπάνω προκαλούν έντονες ανησυχίες σχετικά με την πορεία των χρηματιστηρίων στο άμεσο μέλλον, μην ανησυχείτε. Σε πρόσφατη έκθεση της η Goldman Sachs, εκτιμά ότι οι πιθανότητες να δούμε μια νέα bear market στις αγορές είναι απίθανη, ενώ προβλέπει μικρές διορθώσεις οι οποίες θα αποτελέσουν ευκαιρίες εισόδου για τους επενδυτές. Εξάλλου για να το λέει η Goldman Sachs κάτι θα ξέρει………..

Πηγή γραφήματος:Bloomberg

Θεόδωρος Σεμερτζίδης, CEFA
Τα παραπάνω εκφράζουν προσωπικές απόψεις, και δεν αποτελούν προτροπή για αγορά, πώληση ή διακράτηση οποιασδήποτε κινητής αξίας.